（来源：东海研究）
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
邮箱：liusj@longone.com.cn
// 报告摘要 //
事件：当地时间7月29日，美联储召开2026年7月FOMC会议，基准利率保持在3.50%-3.75%区间不变。
核心观点：7月FOMC会议继续按兵不动，符合市场预期，但3名票委投出反对票，美联储内部的分歧有所加大。在通胀方面，美联储主席沃什继续强调实现2%的通胀目标，且并不存在软性的通胀目标，仍略偏鹰派。不过同时他也指出6月会议后，名义以及实际美债利率的大幅走高，市场利率的自我调节形成了金融条件的紧缩，似乎也在为不加息的政策主张寻找理由。近期市场消减了9月会议加息的概率，但利率曲线趋于陡峭化。除了强调控通胀以外，沃什上任后并未给出明确的信号。改革框架明确前，鉴于当前的就业及通胀情况来看，我们认为美联储在年内仍有可能既不加息也不降息。短期关注8月杰克逊霍尔会议上沃什的讲话。
美联储按兵不动符合市场预期，分歧有所加大。7月FOMC会议维持利率不变，符合市场预期，其中三名地方联储票委投出反对票，支持加息。相对于6月会议的全票通过来看，分歧有所加大。而在会议声明方面，较6月会议几乎未变。
市场“代替”美联储，完成金融条件的紧缩。从沃什在新闻发布会上的表述来看，似乎在为不加息的政策主张寻找理由。沃什强调，自6月会议美联储减少前瞻指引后，名义以及实际美债收益率均大幅走高，市场正在学会“play the ball, not the refere”。而他本人也在记者会问答中指出不会把今天的决定称之为“暂停”，因为市场价格作出了反应。虽然他同时强调了在必要且适当的情况下，将毫不犹豫的采取行动。但风险在于，如果过度依赖于市场自我的调整来实现金融条件的紧缩，可能使美联储落后于利率曲线，同时也会降低美联储的公信力。
强调实现通胀目标，但也提前预告通胀口径存在变化的可能。新闻发布会上，沃什强调，并不存在软性的通胀目标，2%就是美联储的通胀目标，重申实现物价稳定的目标，这一表现仍偏鹰派。但对于未来通胀口径的变化给市场先打下“预防针”，首先至少年内还会坚持以PCE为通胀指标，但明年1月后工作组可能会有补充，其次他所关注的通胀数据比PCE更为广泛。
年内仍有可能不加息也不降息。发布会召开前后，美股先涨后跌，美元指数回落，美债收益率曲线陡峭化，黄金冲高回落。近期市场削减了9月FOMC会议加息的概率，转而定价更高的期限风险溢价。在沃什完成框架改革之前，基准情形下，减少前瞻指引，让市场通过自我的利率调节去完成金融条件的收和紧可能会成为一种方式。而从双重目标来看，当前难以明确找到加息以及降息的理由：美国经济K型分化，但供需双降的情况下劳动力市场持稳的门槛仍然不高；油价从3月开始中枢抬升，但目前尚未看到在核心通胀中大幅扩散传导的明显迹象，在通胀预期没有脱锚的情况下，供给侧主导引起的通胀，美联储利率工具的直接影响相对有限，沃什也在发布会上强调更多关心的是通胀趋势，而非依赖单一数据。
风险提示：中东冲突对通胀影响大于预期，美国就业市场受AI影响恶化超预期。
// 报告信息 //
证券研究报告：《基准情形下，美联储年内或将继续按兵不动——海外观察：2026年7月美国FOMC会议》
对外发布时间：2026年07月30日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
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